全國政協(xié)委員、香港新恒基國際集團董事局主席高敬德

　　建議設(shè)立“平準(zhǔn)基金”

　　面對金融海嘯的嚴(yán)重沖擊，全國政協(xié)委員、香港新恒基國際(集團)有限公司董事局主席高敬德建議，“參考香港特區(qū)政府入市及設(shè)立盈富基金(12.22,0.12,0.99%)的做法，設(shè)立‘國家穩(wěn)定股市基金’”。

　　高敬德認(rèn)為，“國家穩(wěn)定股市基金”可由外匯儲備、社�；�金和中投三方共同出資組建，或單獨由外匯儲備撥款設(shè)立，并以社�；�金和中投為策略伙伴；在股市非理性暴跌對資本市場乃至整個金融市場及整體經(jīng)濟造成嚴(yán)重威脅，而股價極具投資價值時，“國家穩(wěn)定股市基金”應(yīng)該入市，購買上證指數(shù)成分股中的權(quán)重股；“國家穩(wěn)定股市基金”在成功完成托市任務(wù)后，可仿效香港的盈富基金，將所購買的股票包裝成交易所買賣基金，在贏利的前提下投放市場，讓資金回籠，為再次入市儲備資金。

　　高敬德表示，信心缺失，是內(nèi)地股市遭遇重挫的重要原因。進入2009年以后，內(nèi)地股市雖然回升至2000點以上，但在外圍市場不明朗的情況下，依然存有大幅波動的風(fēng)險。隨著國家金融市場的逐步對外開放，導(dǎo)致中國股票市場出現(xiàn)非理性、非正常劇烈波動的情況，會越來越多。即使金融海嘯沖擊過后，穩(wěn)定股市依然是國家需要長期面對的重大問題。國家可以設(shè)立穩(wěn)定股市基金，在關(guān)鍵的時刻果斷入市，通過對證券市場的逆向操作，在股票市場非理性暴跌、低迷，投資價值凸顯時買進；在股市泡沫泛濫、市場投機氣氛狂熱時賣出，既可達至降低股市非理性的劇烈波動，止住市場快速下瀉，促進市場穩(wěn)定的目的，又能夠生成低位進入時的高投資效益。這不僅可以挽救市場信心及市場失靈，而且長遠來看，也是一筆非常穩(wěn)健劃算的投資。

　　高敬德特別強調(diào)，國家設(shè)立穩(wěn)定股市基金，還有利于消除大小非減持引發(fā)的市場恐慌。盡管大小非減持的影響并不像人們想像的那么嚴(yán)重，但確實容易引發(fā)恐慌。在市場低迷時，如果通過“國家穩(wěn)定股市基金”以較低的價格吸納相當(dāng)部分的大小非，一方面能起到消除大小非減持壓力的作用，另一方面還可以在股市回升時減持獲利。

　　高敬德認(rèn)為，當(dāng)前，國家為了保持經(jīng)濟穩(wěn)定、保持金融穩(wěn)定、保持資本市場穩(wěn)定，已經(jīng)出臺多項措施，但我國的資本市場仍然處于低迷局面。其中一個重要原因是，已經(jīng)出臺的政策措施主要針對實體經(jīng)濟。由于政策傳導(dǎo)的滯后效應(yīng)，真正生成實際效果，至少需要半年或者更長的時間。為了縮短經(jīng)濟調(diào)整的時間，把損失降到最小，可以考慮主動出臺刺激虛擬經(jīng)濟的政策，以彌補刺激實體經(jīng)濟的不足。一方面，虛擬經(jīng)濟是實體經(jīng)濟的晴雨表，可以反映實體經(jīng)濟未來變化的預(yù)期，引導(dǎo)人們對實體經(jīng)濟前景的判斷；另一方面，股票證券的價格變化對居民財富增加具有乘數(shù)效應(yīng)，而且股票市場市值增加形成的財富效應(yīng)，會直接刺激消費增長。股票市場的衰退直接關(guān)系到資本市場的走向，對我國經(jīng)濟發(fā)展具有重要影響。作為刺激虛擬經(jīng)濟的重要舉措，盡快建立有利資本市場發(fā)展的國家穩(wěn)定股市基金，對于形成市場的正預(yù)期，促進股市回暖以提振消費，進而推動經(jīng)濟增長，具有重要意義。香港特區(qū)政府于1998年亞洲金融(1.76,0.01,0.57%)風(fēng)暴期間成功入市，既穩(wěn)定市場又賺取大量利潤，當(dāng)時動用的外匯基金約一千一百多億港元，到第二年將所購買的股份包裝為盈富基金出售時，市價高達約二千億港元。

　　民盟中央社會與法制委員會副主任、復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院院長孫南申

　　對大股東采取減持限購與限量措施

　　證券行業(yè)容易發(fā)生市場失靈，出現(xiàn)過度競爭、投資泡沫、兩極分化、交易風(fēng)險，使市場競爭難以有效運作。民盟中央社會與法制委員會副主任、復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院院長孫南申提出，為了對市場失靈進行調(diào)整，必須對證券市場進行合規(guī)管理，反思美國金融監(jiān)管中過于依賴市場機制與司法救濟的理念，需發(fā)揮政府證券監(jiān)管機構(gòu)金融業(yè)務(wù)專長與優(yōu)勢。為此，他提出七項措施以完善證券市場風(fēng)險管理。

　　證券監(jiān)管證券定位應(yīng)適合中國國情。孫南申認(rèn)為，中國資產(chǎn)證券化主要通過信托合同的方式進行，而信托有其規(guī)模顯示，因此很難釀成金融危機。資產(chǎn)證券化的初級是融資證券化，目的在于資金的配置；中級是資產(chǎn)證券化，目的在于提高流動性；高級是保險證券化，目的在于轉(zhuǎn)移風(fēng)險。中國的證券市場僅僅處于起步階段，現(xiàn)在研究資產(chǎn)證券化對策為時過早。另外，次貸是美國的特有現(xiàn)象，即過度消費文化的產(chǎn)品之一，而中國則是過度儲蓄。因此，相應(yīng)的證券監(jiān)管政策定位應(yīng)適合中國國情，而不應(yīng)是在中國研究美國問題，給美國問題提出對策。

　　加強股票交易的信息披露監(jiān)管。孫南申強調(diào)，美國次貸危機的一個重要原因，就是金融機構(gòu)違反審慎原則、金融證券化缺乏透明性。因此，對證券信息披露不實與虛假證券信息傳播應(yīng)予以及時監(jiān)管與查處，消除產(chǎn)出滯后或處罰不力等監(jiān)管不作為現(xiàn)象，以免給股市造成嚴(yán)重不良后果。還應(yīng)建立信息共享機制，央行建立情報中心和監(jiān)測中心，證券監(jiān)管機構(gòu)與央行之間以及與被監(jiān)管機構(gòu)之間需要建立高效、及時的信息貢獻機制，及時發(fā)現(xiàn)影響金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險，及時采取相應(yīng)措施，以保證信息監(jiān)管的有效性。

　　對大股東的自身股票交易實行限制。孫南申認(rèn)為，對大股東買賣自家股票實行限制是避免股市大幅波動的重要舉措。為了保持證券市場的穩(wěn)定，政府可采用持股申報和持股披露的限制措施：即大股東向監(jiān)管部門申報其減持計劃備案，并向公眾披露其減持方案。還可對大股東采取減持限購與減持限量的措施：即要求大股東在減持期間不可直接或通過關(guān)聯(lián)方購進自家股票，不得在短期內(nèi)集中減持股票。鑒于大股東減持股票數(shù)量巨大，政策上應(yīng)考慮安排場外交易，以協(xié)議交易方式向特定投資者轉(zhuǎn)讓股票，這樣可避免因要約收購方式帶來的股市動蕩。

　　出臺私募基金監(jiān)管政策和法規(guī)。孫南申認(rèn)為，為防止私募基金活動的蔓延而產(chǎn)生證券市場的混亂，應(yīng)及早制定相應(yīng)的私募基金監(jiān)管政策和法規(guī)，將其處于金融、工商、稅務(wù)部門的聯(lián)合行政監(jiān)管范圍之下。

　　對金融衍生產(chǎn)品經(jīng)營實行許可證措施。孫南申強調(diào)，金融衍生產(chǎn)品的交易主體應(yīng)受到嚴(yán)格限制，對金融機構(gòu)從事衍生品交易實行交易許可證制度，對進入交易所的交易進行許可證驗證程序，該項措施對金融與證券風(fēng)險的防范是非常必要的。此外，在推出融資融券、股指期貨等新型金融工具之前，必須解決金融杠桿倍數(shù)的監(jiān)管指標(biāo)問題，必須將其控制在宏觀經(jīng)濟可控制的范圍內(nèi)。

　　改進證券監(jiān)管主體與監(jiān)管體制。孫南申提出，政府監(jiān)管部門應(yīng)重點監(jiān)管證券市場中間和證券交易所、證券新會組織等自律性機構(gòu)，并讓后者參與監(jiān)控數(shù)量眾多的上市公司與其他交易主體，從而形成證券市場的多層次、多元主體的共同監(jiān)管局面。

　　加強金融安全與證券監(jiān)管國際合作。孫南申認(rèn)為，目前證券監(jiān)管國際合作是一個機制問題，而非法律制度問題。因此，建議政府充分利用國家證監(jiān)會組織的框架及安排進行國際證券合作監(jiān)管，實現(xiàn)信息共享、調(diào)查寫作和相互援助，制約金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)波的跨國界蔓延。

　　十一屆全國政協(xié)副主席厲無畏

　　大小非減持應(yīng)拿拋售收入20%分紅

　　十一屆全國政協(xié)副主席、民革中央常務(wù)副主席、上海市社會科學(xué)院部門經(jīng)濟研究所所長厲無畏之前在接受《證券日報》等媒體專訪時表示，作為國有資本的大小非在解禁時不應(yīng)該損傷流通股股東的利益，應(yīng)該加強對限售股的監(jiān)管，要求限售股東拿出20%左右利潤成立特別收益金返回給流通股股東。

　　厲無畏認(rèn)為，“大小非解禁”是造成股市起伏的最主要原因，即股改時大小非的對價不夠，解禁后給流通股股東帶來損失，造成人心恐慌，所以要讓國有股拿出拋售收入的20%左右作為紅利分給流通股。這樣做，大小非就不會隨便減持，流通股也不會趕緊逃走。不恐慌了，市場就不會受到大小非解禁的影響而波動。

　　厲無畏認(rèn)為，現(xiàn)在的時機適合推出股指期貨，改變“單邊市場”狀態(tài)。但考慮到目前需要在吸納就業(yè)等方面鼓勵民營企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板可能更迫切。

　　厲無畏強調(diào)，資本市場的主要功能除了融資之外，還有一個功能是結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化資源配置。而我們的結(jié)構(gòu)偏重于國有企業(yè)，對民營企業(yè)提供機會很少，所以創(chuàng)業(yè)板的推出很有必要。

　　此前，民革中央在政協(xié)提案中提出加強對限售股減持的監(jiān)管，建議對限售股股東的減持征收特別收益金，由于限售股的成本較難確定，建議直接對減持收入進行征收，針對不同的情況設(shè)計不同的征收比例。