新股發(fā)行制度改革的一大亮點是新股發(fā)行份額向中小投資者傾斜。從IPO重啟一個多月以來的新股發(fā)行情況來看，改革確實初見成效。中小板三只新股雖然發(fā)行中簽率依然偏低，但三家公司網(wǎng)上發(fā)行新股份額卻有97.99%分配到了個人賬戶，而去年平均僅有29.48%的股份分配到個人賬戶。

　　尤其可喜的是，在超級大盤股中國建筑的發(fā)行過程中，甚至出現(xiàn)了網(wǎng)上中簽率高于網(wǎng)下中簽率的局面，網(wǎng)上發(fā)行的初步中簽率為 3.39%。而網(wǎng)下發(fā)行的初步配售比例為2.08%。

　　網(wǎng)上中簽率高于網(wǎng)下，這是新股發(fā)行制度改革帶來的新氣象，也是詢價發(fā)行推出以來的首例，真正體現(xiàn)出了新股發(fā)行向中小投資者的傾斜。這一情況的出現(xiàn)雖然多少有點令人意外，不過也是發(fā)行制度改革后的必然結果。在機構投資者的巨額資金難以在網(wǎng)上申購中充分發(fā)揮優(yōu)勢的時候，參與網(wǎng)下配售就成了機構投資者的必然選擇，網(wǎng)下中簽率的降低是必然結果。

　　但令人遺憾的是，面對這一可喜變化，中國建筑在發(fā)行上卻采取了史無前例的“向網(wǎng)下回撥”的做法，一下子就將網(wǎng)上發(fā)行份額的1/6共計12億股(占本次發(fā)行規(guī)模的10%)，劃撥至網(wǎng)下配售。使網(wǎng)上中簽率從3.39%下降到2.83%；而網(wǎng)下中簽率從2.08%提高到2.61%。網(wǎng)上中小投資者的中簽率明顯降低，而網(wǎng)下機構的中簽率卻明顯提高。

　　因此，中國建筑的發(fā)行無疑在中國股市的歷史上上演了“葉公好龍”的一幕。雖然新股發(fā)行制度改革口口聲聲要“向中小投資者傾斜”，但每到關鍵時候，機構投資者總能從中得到實惠。中國建筑發(fā)行“向網(wǎng)下回撥”的做法，無疑讓新股發(fā)行制度改革蒙羞。