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二、計(jì)算分析題---并購部分 BC公司擬收購HG公司，目前BC公司正在評(píng)估此項(xiàng)并購的可行性。 目前HG公司銷售收入為50000萬元，預(yù)測(cè)并購后第1年銷售收入增長(zhǎng)9%，以后每年的銷售收入增長(zhǎng)率將逐年遞減1%，直到第5年達(dá)到行業(yè)的平均增長(zhǎng)率5%。 預(yù)計(jì)并購后HG公司的EBIT為年銷售收入的10%，凈營(yíng)運(yùn)資本需求的增加為年銷售收入增加額的8%，資本支出等于折舊費(fèi)用。 預(yù)計(jì)第5年后公司的自由現(xiàn)金流量將保持在第5年的水平。 HG公司目前的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β）為1.28，負(fù)債比率為 30%，假如并購成功，BC公司將把HG公司作為獨(dú)立的子公司來經(jīng)營(yíng)，并使其負(fù)債率達(dá)60%，這將使其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β）增加到2.5。 無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，市場(chǎng)平均收益率為10%，負(fù)債利率為13.88%，公司所得稅稅率為40%。 請(qǐng)完成下列問題： 1、解釋什么是自由現(xiàn)金流量。 2、計(jì)算第1-5年HG公司的自由現(xiàn)金流量。 3、確定此項(xiàng)并購的適當(dāng)貼現(xiàn)率。 4、計(jì)算HG公司的價(jià)值。