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計(jì)算每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)： 對(duì)于債券方案，年利率為8%，稅后利率為5.36%（=(1-33%)8%），則每股利潤(rùn)為1元（=205.36%）。 對(duì)于普通股方案，假設(shè)新增發(fā)行股數(shù)為x萬(wàn)股，則總市值增加1000萬(wàn)元，即： 500 + 40x = (500+x) * y 其中y為每股價(jià)格，解得y=37.5元/股，每股利潤(rùn)為17.5元（=37.5-20）。 令兩種方案的每股利潤(rùn)相等，解得： 1 = 17.5 - 20 / (37.5 - 20) * x 則x≈34.48萬(wàn)股，即在普通股方案下，需要多發(fā)行約34.48萬(wàn)股才能達(dá)到每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)。 確定最佳籌資方案： 對(duì)于該公司預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)元，假設(shè)采用債券方案，則需支付利息100萬(wàn)元（=1000萬(wàn)元10%），稅前凈利潤(rùn)為100萬(wàn)元；采用普通股方案，則需支付股利37.5萬(wàn)元（=250萬(wàn)元15%），稅前凈利潤(rùn)為162.5萬(wàn)元。因此，在該公司預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)元的情況下，采用債券方案比普通股方案更優(yōu)。