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原始的MM理論認為，在不存在企業(yè)所得稅的完美市場中，公司的價值與其資本結構（即負債與權益的比例）無關。但這一觀點在現(xiàn)實中顯然并不成立，因此后來MM理論進行了修正，加入了企業(yè)所得稅的因素。修正后的MM理論認為，由于負債的利息支付可以為公司帶來稅收減免（即稅盾效應），因此有負債的公司其價值會超過無負債的公司。 它提到“在其他條件不變時，個人所得稅會降低無負債公司的價值”。這里的“其他條件不變”指的是除了個人所得稅以外的所有因素都保持不變。那么，當個人所得稅存在時，它可能會對股東的收益產(chǎn)生影響，從而影響到公司的價值。特別是對于無負債的公司來說，由于沒有利息支付可以抵消稅收，個人所得稅的影響可能更為顯著，從而降低了公司的價值。 “當普通股投資收益的有效稅率通常低于債券投資的有效稅率時，有負債企業(yè)的價值會低于 MM 僅考慮所得稅時有負債企業(yè)的價值”。這里提到的“普通股投資的有效稅率”和“債券投資的有效稅率”是指投資者在投資普通股和債券時實際支付的稅收比例。由于債券的利息支付通常是稅前扣除的，因此其有效稅率可能會高于普通股投資。當普通股投資的有效稅率低于債券投資時，公司通過債券融資所帶來的稅盾效應可能會被削弱，因為債券利息支付所節(jié)省的稅收可能不足以彌補因個人所得稅導致的價值損失。因此，這種情況下有負債企業(yè)的價值可能會低于僅考慮企業(yè)所得稅時MM理論所預測的價值