2014年中級經(jīng)濟師考試商業(yè)專業(yè)精講：項目投資評價的方法

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　　三、項目投資評價的方法

　　對項目投資評價時使用的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法三種。

　　此外還包括一些輔助方法，包括投資回收期法和會計收益率法。

　　3.凈現(xiàn)值的優(yōu)點

　　(1)凈現(xiàn)值的計算考慮了貨幣的時間價值。

　　(2)凈現(xiàn)值能明確反映出一項投資使企業(yè)增值(或減值)的數(shù)額大小。

　　4.凈現(xiàn)值法的缺點

　　(1)不能真正反映投資項目的獲利能力大小。凈現(xiàn)值的計算主要依賴于資本成本數(shù)值的大小，而資本成本的大小主要由企業(yè)籌資成本決定。這就是說，一個投資項目的獲利能力大小并不能由凈現(xiàn)值指標直接反映出來，一個獲利能力很強的投資項目可能由于企業(yè)籌資成本較高而使得該項目的凈現(xiàn)值較低。

　　(2)不能反映投資的相對效益。凈現(xiàn)值法從投資凈所得的角度評價投資項目的優(yōu)劣，因它是一個絕對值指標，所以未能反映投資的相對效益狀況。

　　(二)現(xiàn)值指數(shù)法(PVI，present value index)

　　1.現(xiàn)值指數(shù)法的概念

　　現(xiàn)值指數(shù)法，是指通過比較各個投資項目現(xiàn)值指數(shù)指標的大小來選擇最優(yōu)項目的方法。

　　在此法下，現(xiàn)值指數(shù)最大的項目為優(yōu)。

　　2.現(xiàn)值指數(shù)的計算

　　PVI——現(xiàn)值指數(shù);NCFt——第t年現(xiàn)金凈流量;

　　C——初始投資;n——項目期限;k——資本成本。

　　3.現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)點

　　主要是可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。

　　4.現(xiàn)值指數(shù)法的缺點

　　現(xiàn)值指數(shù)法的缺點主要是無法直接反映投資項目的實際收益率。

　　(三)內(nèi)含報酬率法(IRR，internal rate of return)

　　1.內(nèi)含報酬率法的概念

　　內(nèi)含報酬率法，是指通過比較各個投資項目內(nèi)含報酬率指標的大小來選擇最優(yōu)項目的方法。

　　在此法下，內(nèi)含報酬率最大的項目為優(yōu)。

　　2.內(nèi)含報酬率法的計算

　　計算內(nèi)含報酬率(以IRR表示)的公式如下：

　　內(nèi)含報酬率是根據(jù)項目的現(xiàn)金凈流量計算出的使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，是項目本身的投資報酬率。計算通常采用“逐步測試法”。

　　3.內(nèi)合報酬率法的優(yōu)點

　　(1)內(nèi)含報酬率考慮了貨幣的時間價值。

　　(2)內(nèi)含報酬率的計算不需要確定資本成本。

　　(3)內(nèi)含報酬率表示投資項目的內(nèi)在報酬率，所以能在一定程度上反映投資效率的高低。

　　4.內(nèi)含報酬率法的缺點

　　內(nèi)含報酬率法的缺點主要是計算較為復雜。

　　(四)投資回收期法(PP，payback period)

　　1.投資回收期法的概念

　　所謂投資回收期法，是指通過比較各個投資項目投資回收期指標的大小來選擇最優(yōu)項目的方法。

　　在此法下，投資回收期最短的項目為優(yōu)。

　　2.投資回收期的計算

　　投資回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累積到與投資額相等所需要的時間，分為兩種情況：

　　(1)在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時，投資回收期的計算公式為：

　　(2)如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則投資回收期(以PP表示)為：

　　3.投資回收期法的優(yōu)點

　　(1)評價指標的計算較為簡單。

　　(2)不用確定資本成本。

　　(3)投資回收期的經(jīng)濟意義容易為決策人所正確理解。

　　4.投資回收期法的缺點

　　(1)忽視了貨幣的時間價值，將不同年份的現(xiàn)金凈流量直接相加。

　　(2)沒有考慮回收期以后的收益，不利于對投資項目進行整體評價。

　　事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導致放棄長期成功的方案。

　　(五)會計收益率法

　　1.會計收益率法的概念

　　所謂會計收益率法，是指通過比較各個投資項目會計收益率指標的大小來選擇最優(yōu)項目的方法。

　　在此法下，會計收益率最大的項目為優(yōu)。

　　2.會計收益率的計算

　　3.會計收益率法的優(yōu)點

　　(1)評價指標的計算簡單、方便。

　　(2)經(jīng)濟意義易于理解，凈利潤是會計人員較為熟悉的概念。

　　(3)考慮了投資壽命期內(nèi)所有年份的收益情況。

　　4.會計收益率法的缺點

　　(1)沒有考慮貨幣的時間價值。

　　(2)由于凈利潤只是會計上通用的概念，與現(xiàn)金流量可能有較大差異，因此會計收益率并不能真正反映投資報酬率的高低。

　　綜合以上幾種方法，教材例題所示三種方案，

　　使用凈現(xiàn)值法計算C方案應當舍去，首選A方案;

　　使用現(xiàn)值指數(shù)法計算C方案應當舍去，首選B方案;

　　使用投資回收期法計算首選A方案;

　　使用會計收益率法計算首選B方案。

　　可見，選擇什么樣的投資方案和選用什么樣的評價方法有直接關系。

　　【例題1·單選題】最具一般意義的項目投資的類型是(　)。

　　A.新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張

　　B.設備或廠房更新

　　C.研究與開發(fā)

　　D.勘探

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查項目投資的主要類型，A選項所包含的購置固定資產(chǎn)的投資項目是最具一般意義的投資類型。

　　【例題2·單選題】當一項長期投資方案的凈現(xiàn)值大于0時，說明(　)。

　　A.該方案不能投資

　　B.該方案可以投資

　　C.該方案的內(nèi)部報酬率小于其資本成本

　　D.該方案未來現(xiàn)金流的總現(xiàn)值小于初始投資額

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考察對凈現(xiàn)值的理解。當NPV大于零時，表明投資報酬率大于資本成本，這個方案可以增加股東財富(帶來正的現(xiàn)金流)，應予采納。

　　【例題3·單選題】某投資方案的初始投資額為1000萬元，投資壽命期為3年，各年的凈收益分別為100萬元、120萬元和80萬元，則該方案的會計收益率為(　)。

　　A.6%

　　B.10%

　　C.12%

　　D.30%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考核會計收益率。

　　會計收益率=年平均凈收益/初始投資×100%

　　= [(100+120+80)/3]÷1000 ×100%=10%。