摘 要：從人民幣匯率制度改革的歷程出發(fā)，分析現(xiàn)行匯率形成機(jī)制下人民幣匯率存在升值壓力問題的原因，并針對當(dāng)前我國的經(jīng)濟(jì)形式，對人民幣的未來走勢進(jìn)行預(yù)測。

　　關(guān)鍵詞：人民幣匯率；匯率升值壓力；國際收支失衡

　　一、我國現(xiàn)階段人民幣匯率存在的問題

　　至2007年9月30日，人民幣對美元匯率累計升值10.19%，人民幣匯率彈性有了很大提高，然而在人民幣匯率走向彈性化和市場化的過程中，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動這一匯率制度安排仍然面臨著不少問題。

　�。ㄒ唬┤嗣駧艆R率面臨的升值壓力

　　人民幣匯率的升值壓力主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

　　第一，從利率水平由于我國當(dāng)期匯率低于美國匯率，即人民幣遠(yuǎn)期將升值。

　　第二，通貨膨脹：購買力評價理論認(rèn)為，某種貨幣國內(nèi)購買力的下降（國內(nèi)物價水平的上升）會引起貨幣外匯市場上的等比例貶值。根據(jù)相對購買力平價理論，決定匯率變動的主要因素是國家間通貨膨脹率的差異。預(yù)計2007年全年，我國通貨膨脹率接近4%，相對于美國我國通貨膨脹率仍然偏低，即人民幣有升值壓力。

　　第三，國際收支和外匯儲備：我國自1994年起，經(jīng)常項目、金融與資本項目存在長期的雙順差（僅1998年例外），這導(dǎo)致在外匯市場上，外匯的供給遠(yuǎn)大于外匯的需求，央行為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定而買入外匯，引起了我國外匯儲備的急劇增加。國際收支中我國出口遠(yuǎn)大于進(jìn)口，國外資金的流入，致使在國際市場上人民幣需求增加，人民幣面臨升值的壓力。 第四，基于購買力平價理論(PPP)的價格水平因素。購買力平價理論認(rèn)為，任何兩種貨幣之 間的匯率會調(diào)整到能反映這兩個國家之間價格水平的變動，匯率由相對價格水平的變動所決定。因此，相對價格水平的變動會對匯率產(chǎn)生影響。從長期來看，一國價格水平的相對上升，將導(dǎo)致該國貨幣貶值；而一國相對價格水平的下降，將導(dǎo)致該國貨幣升值。

　　由以上分析可知，我國人民幣在一段時期以來一直面臨著升值的壓力。

　�。ǘ�）人民幣升值壓力對我國經(jīng)濟(jì)的影響

　　第一，在國際貿(mào)易方面。從理論上，人民幣升值有利于進(jìn)口而限制出口，致使貿(mào)易條件惡化。

　　第二，對國民收入的影響。人民幣升值，減少我國的實際出口數(shù)量，使本國的出口行業(yè)在國 際市場上的競爭力下降，同時就業(yè)機(jī)會減少，從而引起較少的國民收入。

　　第三，人民幣升值，我國出口受到限制，進(jìn)口大量增加， 造成我國出口工業(yè)和進(jìn)口替代業(yè) 萎縮，致使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，不利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。

　　由以上分析，此次人民幣匯率制度的改革對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義：結(jié)束了近10年來的“固定”匯率制度，開始了浮動匯率制度的歷史歷程。對我國的國際貿(mào)易來說，人民幣升值將有效地改善我國的貿(mào)易條件，擴(kuò)大內(nèi)需；對國內(nèi)，貨幣政策工具的使用來說，有利于增強(qiáng)我國貨幣政策獨立性，提高金融調(diào)控的主動性和有效性；人民幣的升值不僅可以限制國際游資的進(jìn)一步快速流入，同時也可以減少被動性的貨幣發(fā)行，使我國貨幣政策的獨立性得到保證。從長遠(yuǎn)來看，有利于我國金融政策的改革和金融體制的深化，為進(jìn)一步開放資本項目管制奠定了基礎(chǔ)，人民幣匯率制度的市場化和彈性化將增強(qiáng)我國人民幣匯率的市場競爭力，減少我國出口企業(yè)的國際貿(mào)易摩擦等。

　�。ㄈ�）現(xiàn)行人民幣匯率制度存在的風(fēng)險

　　2005年7月21的人民幣匯率形成機(jī)制的實行改革，人民幣匯率由單一釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖?ldquo;一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)。然而參考“一籃子貨幣”制度在我國現(xiàn)階段的金融市場發(fā)展水平下可能存在著潛在的風(fēng)險。人民幣匯率升值的預(yù)期加劇了國外資本的流入，雖然我國還沒有完全開放資本項目，但是對我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)中存在的通貨膨脹壓力、貨幣流動性過剩、國際收支不平衡等問題產(chǎn)生不利影響。

　　二、我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況

　�。ㄒ唬┩ㄘ浥蛎泬毫�問題

　　當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)過熱，通脹壓力不斷上漲。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示,今年前9個月份,我國居民消費價格指數(shù)同比上升了4.1%,其中8月和9月的上漲幅度分別達(dá)到6.5%和6.2%,為近10年來最高。一部分人認(rèn)為我國當(dāng)前的通貨膨脹屬于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，主要是由于食品的供給尤其是生豬的供給過少引起的。除去食品因素，我國的CPI指數(shù)上漲幅度是很小的。然而，此種觀點是無法解釋多種商品的價格較高幅度的上漲的現(xiàn)象的。

　�。ǘ�）流動性過剩問題：

　　流動性過剩問題是全球問題，油價上漲引發(fā)產(chǎn)油國現(xiàn)金到處尋找投資機(jī)會;從我國國內(nèi)內(nèi)看,我國經(jīng)濟(jì)高速增長,外匯儲備增長較快,央行為了穩(wěn)定匯率，不得不購買外匯儲備，造成市場上基礎(chǔ)貨幣過多，同時人民幣升值預(yù)期下資本的大量流入，外商投資等資本流入保持強(qiáng)勁趨勢,使得流動性偏多。改善流動性過剩問題,有多種工具可以使用 。首先，利率的提高（從2004年至今,我國共7次上調(diào)一年期存款基準(zhǔn)利率共1.89個百分點,8次上調(diào)一年期貸款基準(zhǔn)利率共1.98個百分點。）有助于減少流動性；其次，更直接的方式就是直接從市場上吸收流動性,通過公開市場業(yè)務(wù)操作（今年財政部宣布發(fā)行1.55萬億元特別國債, 財政部10月22日發(fā)行280億元國債。）或者提高存款準(zhǔn)備金率（今年10月13日,我國宣布今年內(nèi)第8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；官方資料顯示,從2003年至今,我國已經(jīng)累積13次提高存款準(zhǔn)備金率7個百分點。）來吸收流動性。但是總體看來,目前各項政策工具吸收流動性的力度還不夠,還可以繼續(xù)加大力度。但是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的不平衡，流動性無法從根源上消除，中國的流動性過剩問題已經(jīng)是近幾年都存在的現(xiàn)象，只要使流動性問題保持在一個不影響經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的水平即可。

　　（三）國際收支失衡：

　　針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的國際收支失衡（今年前9個月,我國外貿(mào)順差達(dá)到1，856.5億美元,超過去年全年的1，775億美元。目前,我國外匯儲備也已經(jīng)達(dá)到1.43萬億美元。）問題，僅僅依靠人民幣匯率升值和貨幣政策是不夠的，還需要外貿(mào)政策比如通過進(jìn)出口兩方面來雙向調(diào)節(jié)國際收支，以及國際經(jīng)濟(jì)金融合作政策，加強(qiáng)各國貿(mào)易政策的協(xié)調(diào)，取消貿(mào)易壁壘，加強(qiáng)貿(mào)易自由化政策，加強(qiáng)各國在金融信貸方面的合作，完善IMF的國際資本監(jiān)管職能等。

　　綜合以上，針對我國經(jīng)濟(jì)中現(xiàn)在存在的通貨膨脹壓力、流動性過剩、國際收支失衡等現(xiàn)象，應(yīng)綜合利用財政和貨幣政策，貨幣政策和財政政策的有效聯(lián)合使用將會有效控制當(dāng)前經(jīng)濟(jì)由穩(wěn)定轉(zhuǎn)向過熱的趨勢，適當(dāng)合理地運用支出、稅收、國債、轉(zhuǎn)移支付等財政政策工具,并與貨幣政策相協(xié)調(diào), 實行穩(wěn)定價格的措施，改變消費者的價格上漲預(yù)期，同時穩(wěn)定人民幣升值預(yù)期，使人民幣匯率保持在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變提供良好的環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

　　三、人民幣匯率的未來走勢分析

　　這次匯率改革以后，面對國內(nèi)和國外的雙重壓力， 依據(jù)我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，內(nèi)外失衡的問題仍然很突出，人民幣匯率存在升值預(yù)期。自2005年7月匯率實行改革以后，我國的貿(mào)易順差不沒有得到改善，而是隨著人民幣的升值繼續(xù)攀升。2007年以來，我國經(jīng)濟(jì)依然保持快速增長，中國經(jīng)常項目和資本項目順差增長；國際上不斷給人民幣施加升值壓力，由于人民幣實際匯率存在貶值現(xiàn)象，即美國自2007年以來美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，美國貿(mào)易逆差和財政赤字并存，導(dǎo)致美元貶值壓力不斷增強(qiáng)。在美元和日元加速貶值的情況下，人民幣的實際有效匯率不是在升值（至2007年9月30日,人民幣對美元匯率累計升值10.19%），而是在貶值，這也是國際上不斷給人民幣施加升值壓力的原因之一�；�于以上原因以及近期匯率走勢逐漸升值的分析，我們認(rèn)為2007年最后一個季度人民幣匯率將繼續(xù)攀升。

　　現(xiàn)階段，我們不僅要保持人民幣匯率在合理、基本穩(wěn)定的水平上，同時要改善我國的內(nèi)外不平衡問題，進(jìn)一步加強(qiáng)金融體制改革和金融深化程度，完善人民幣匯率形成機(jī)制，實現(xiàn)人民幣的進(jìn)一步市場化和彈性化，使人民幣抵御國際風(fēng)險的能力增強(qiáng)。在當(dāng)今金融全球化和金融自由化的逐漸深化的國際環(huán)境中，這對我國的金融安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展具有重要的意義。

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