2016年期貨從業(yè)《期貨投資分析》樣卷綜合題（三）

2016年期貨從業(yè)《期貨投資分析》備考正在緊張進(jìn)行中，正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校為參加2016年期貨從業(yè)《期貨投資分析》的考生整理了中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《期貨投資分析》樣卷，希望對(duì)大家的備考有所幫助，祝大家夢(mèng)想成真！

四、綜合題（共30題，每小題1分，共30分）每問(wèn)備選答案中有一項(xiàng)或多項(xiàng)符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。

91.如果用上證50指數(shù)期貨為該股票組合進(jìn)行完全套期保值，假設(shè)當(dāng)前上證50指數(shù)期貨的價(jià)格是3200點(diǎn)，那么所需要的期貨合約數(shù)量是（ ）手。

A.2

B.3

C.4

D.5

【答案】B

【試題解析】期貨合約數(shù)量=β×組合市值/期貨合約價(jià)值 = 1.201 × 2446940 / (3200 × 300) = 3.06手

92.假設(shè)投資者在股票建倉(cāng)時(shí)上證50指數(shù)點(diǎn)位是3000，當(dāng)前的點(diǎn)位是3200點(diǎn)。在利用上證50指數(shù)期權(quán)進(jìn)行套期保值時(shí)，為了在大盤跌回3000點(diǎn)時(shí)，獲得盡量高的最終投資收益率，投資者應(yīng)該選擇的策略為（ ）。

A.賣出行權(quán)價(jià)為3200、價(jià)格為97的看漲期權(quán)

B.賣出行權(quán)價(jià)為3000、價(jià)格為230的看漲期權(quán)

C.買入行權(quán)價(jià)為3200、價(jià)格為87的看跌期權(quán)

D.買入行權(quán)價(jià)為3000、價(jià)格為21的看跌期權(quán)

【答案】B

【試題解析】預(yù)期指數(shù)下跌但是跌不到成本線，可以賣出低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，利用權(quán)利金收益來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨的損失。B選項(xiàng)權(quán)利金為230元，大于指數(shù)跌幅200元，可以使得指數(shù)下跌時(shí)整個(gè)組合還有一定的收益而不是0。

期貨公司為某機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)了一款場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品，以便對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以下是這款場(chǎng)外期權(quán)合約的主要條款：

根據(jù)以上信息，回答以下四題。

93.這款產(chǎn)品中所含的期權(quán)是（ ）。

A.行權(quán)價(jià)為100的看漲期權(quán)

B.行權(quán)價(jià)為100的看跌期權(quán)

C.行權(quán)價(jià)為96.2的看漲期權(quán)

D.行權(quán)價(jià)為96.2的看跌期權(quán)

【答案】D

【試題解析】指數(shù)價(jià)格下跌跌破既定的基準(zhǔn)價(jià)96.2，甲方獲得低于基準(zhǔn)部分的收益，所以這是一個(gè)看跌期權(quán)，行權(quán)價(jià)就是合約規(guī)定的基準(zhǔn)價(jià)。

94.合約甲方所持有的期權(quán)頭寸是（ ）。

A.看漲期權(quán)多頭

B.看漲期權(quán)空頭

C.看跌期權(quán)多頭

D.看跌期權(quán)空頭

【答案】C

【試題解析】乙方的義務(wù)就是甲方的權(quán)利，即甲方擁有上面提到的看跌期權(quán)。

95.合約中的期權(quán)在合約建立時(shí)處于的價(jià)值狀態(tài)是（ ）。

A.實(shí)值

B.平值

C.虛值

D.無(wú)法確定

【答案】C

【試題解析】合約剛開(kāi)始建立時(shí)，指數(shù)的點(diǎn)位是100，而看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)則是96.2，所以這是一個(gè)虛值期權(quán)。

96.假設(shè)到期日合約的結(jié)算價(jià)格為98.2，則這時(shí)的現(xiàn)金流狀況是（ ）。

A.甲方向乙方支付現(xiàn)金540元

B.乙方向甲方支付現(xiàn)金600元

C.甲方向乙方支付現(xiàn)金600元

D.甲乙雙方無(wú)現(xiàn)金流動(dòng)，合約自然失效

【答案】D

【試題解析】結(jié)算價(jià)沒(méi)有低于96.2，所以乙方?jīng)]有履約義務(wù)，即到期時(shí)沒(méi)有現(xiàn)金流發(fā)生（甲方不行權(quán)）。

某款理財(cái)產(chǎn)品的基本特征如下表所示。

根據(jù)以上信息，回答以下四題。

97.這款產(chǎn)品可以分解為零息債券與（ ）。

A.平值看漲期權(quán)多頭

B.平值看漲期權(quán)空頭

C.虛值看漲期權(quán)多頭

D.虛值看漲期權(quán)空頭

【答案】A

【試題解析】產(chǎn)品的贖回價(jià)值=1000+1000×max( (ST-S0)/S0 , 0) =1000 + max( ST-S0 , 0)×1000/S0，其中max( ST-S0 , 0)就是一個(gè)行權(quán)價(jià)為S0的看漲期權(quán)。

98.發(fā)行者發(fā)行這款產(chǎn)品后，面臨的風(fēng)險(xiǎn)是（ ）。

A.中證500指數(shù)上漲

B.中證500指數(shù)下跌

C.中證500指數(shù)波動(dòng)率上升

D.中證500指數(shù)波動(dòng)率下降

【答案】AC

【試題解析】發(fā)行產(chǎn)品后，發(fā)行者處于看漲期權(quán)的空頭，隨著指數(shù)的上漲，發(fā)行者未來(lái)履約的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變大。同時(shí)，根據(jù)期權(quán)定價(jià)的基本原理，隨著波動(dòng)率上升，期權(quán)的價(jià)值也會(huì)上升，期權(quán)的空頭（發(fā)行方）的履約風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)變大。

99.假設(shè)產(chǎn)品發(fā)行時(shí)中證500指數(shù)點(diǎn)位是8000點(diǎn)，產(chǎn)品中的期權(quán)的Delta的絕對(duì)值等于0.46，則當(dāng)指數(shù)上漲1個(gè)指數(shù)點(diǎn)時(shí)，期權(quán)頭寸的價(jià)值變化是（ ）萬(wàn)元。

A.增加5.75

B.減少5.75

C.增加46

D.減少46

【答案】A

【試題解析】期權(quán)的頭寸為：100萬(wàn)元×1000/S0 = 100萬(wàn)元×1000/8000=12.5萬(wàn)元，

指數(shù)上漲1點(diǎn)，看漲期權(quán)價(jià)值也會(huì)上漲：12.5萬(wàn)×0.46×1=5.75萬(wàn)元。

100.為了對(duì)沖這份產(chǎn)品中的Gamma風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行者應(yīng)該選擇（ ）最合適。

A.滬深300指數(shù)期貨

B.上證50指數(shù)期貨

C.中證500指數(shù)期貨

D.中證500指數(shù)期權(quán)

【答案】D

【試題解析】所有期貨合約的Gamma都是零，只有期權(quán)的Gamma非零。

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