摘要：風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)相輔相成，是科技成果產(chǎn)業(yè)化的橋梁。根據(jù)風(fēng)險投資的特點及風(fēng)險投資對高科技企業(yè)的運作機(jī)制，結(jié)合我國目前風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀，可知風(fēng)險投資支持高科技企業(yè)發(fā)展的重點對策。

　　關(guān)鍵詞：高科技產(chǎn)業(yè)；風(fēng)險投資；創(chuàng)業(yè)板

　　一、風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)系

　　高科技產(chǎn)業(yè)的具體內(nèi)容，隨著時代的發(fā)展而有所不同。19世紀(jì)末20世紀(jì)初，鐵路、鋼鐵、石油、玻璃等行業(yè)屬于高科技產(chǎn)業(yè)；20世紀(jì)50年代探勘、地球物理、深海技術(shù)、雷達(dá)信號處理等國防工業(yè)屬于高科技產(chǎn)業(yè)；20世紀(jì)70年代以來，半導(dǎo)體、計算機(jī)、電信、資料通訊、醫(yī)學(xué)設(shè)備、生物制藥、精密儀器等屬于高科技產(chǎn)業(yè)。20世紀(jì)末至今，主要指電子信息、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、個人電腦硬件、電腦服務(wù)業(yè)、半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、企業(yè)數(shù)據(jù)儲存。盡管內(nèi)容隨時代發(fā)展不斷變化，但有一點是相同的，即相對于當(dāng)時的科技生產(chǎn)力水平來說，高科技產(chǎn)業(yè)是技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)。

　　與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展密切相關(guān)的是風(fēng)險投資。何謂風(fēng)險投資？廣義地講，它包括對一切開拓性、創(chuàng)業(yè)性經(jīng)濟(jì)活動的資金投放。狹義地講，它幾乎已成為專指與現(xiàn)代化高科技產(chǎn)業(yè)有關(guān)的創(chuàng)業(yè)投資活動。由此看出，風(fēng)險投資與高科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)系是相輔相成的關(guān)系。從實踐中，不乏兩者密切配合的成功范例，如美國的微軟公司、英特爾公司、蘋果公司、康柏公司等享譽全球的高科技公司�？梢哉f，沒有風(fēng)險投資，美國的高科技產(chǎn)業(yè)就不可能發(fā)展得如此迅速和良好。

　　未來十年，高科技產(chǎn)業(yè)將是推動中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要的產(chǎn)業(yè)。同樣，未來十年，也是中國風(fēng)險投資業(yè)大發(fā)展的十年。

　　二、風(fēng)險投資的特點及運作

　　風(fēng)險投資起源于20世紀(jì)50年代的美國。經(jīng)過近半個世紀(jì)的發(fā)展，風(fēng)險投資呈現(xiàn)出以下幾個特征；

　　1.主要集中于高科技產(chǎn)業(yè)。當(dāng)代高、精、尖產(chǎn)品無一不是高科技成果轉(zhuǎn)化的結(jié)果。高科技產(chǎn)業(yè)具有知識密集、技術(shù)密集和人才密集的特點，與之相應(yīng)，風(fēng)險投資業(yè)也是知識密集、技術(shù)密集、人才密集的行業(yè)。風(fēng)險投資幾乎就是高科技產(chǎn)業(yè)投資的代名詞。

　　2.高風(fēng)險、高收益。高科技產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品都是建立在全新的科學(xué)研究成果和新技術(shù)應(yīng)用的基礎(chǔ)上，是前所未有的事業(yè)，具有很大的不穩(wěn)定性。此外，一項新的科技成果轉(zhuǎn)化為一種新產(chǎn)品，中間要經(jīng)過工藝技術(shù)研究、產(chǎn)品試制、中間試驗和擴(kuò)大生產(chǎn)、上市銷售等多個環(huán)節(jié)，每一個環(huán)節(jié)都有失敗的風(fēng)險。如美國“硅谷”就有很多企業(yè)因為管理不善、資本不足、經(jīng)濟(jì)形勢的影響等問題而半途夭折。據(jù)資料顯示，美國硅谷的風(fēng)險投資基金的失敗比率是78%，而在整個國際上失敗率高達(dá)90%以上，這充分說明了風(fēng)險投資高風(fēng)險的特點。然而，依靠風(fēng)險投資建立起來的高科技企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品，成本低、效益高、性能好、附加值高、市場競爭能力強(qiáng)，企業(yè)一旦成功，其投資利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品。這也正是高風(fēng)險的風(fēng)險投資之所以具有極大吸引力的原因。

　　3.風(fēng)險投資是中長期投資。提供風(fēng)險投資，將一項科學(xué)研究成果轉(zhuǎn)化為新技術(shù)產(chǎn)品，要經(jīng)歷研究、試制、正式生產(chǎn)，擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售，直至該企業(yè)股票上市、股價上升時投資者才能回收風(fēng)險投資獲得投資收益，整個過程少則3～5年，多則7～8年。

　　4.所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。風(fēng)險投資的典型投資方式是股權(quán)投資，它以股權(quán)形式進(jìn)入風(fēng)險企業(yè)。風(fēng)險投資者擁有風(fēng)險企業(yè)所有權(quán)，經(jīng)營權(quán)由風(fēng)險企業(yè)的管理人員掌握。作為風(fēng)險企業(yè)股東的風(fēng)險投資者，會積極參與被投資企業(yè)的管理，一則監(jiān)控投資風(fēng)險，二則更為實現(xiàn)投資的成功。

　　創(chuàng)新企業(yè)的生命周期一般包括四個階段，即種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期和成熟期。相應(yīng)地，風(fēng)險投資也分為種子資金（Seed Capital）、第一次資金（TheFirst-Round Capital）、第二次資金（The Second-Round Capital）、第三次資金（TheThird-RoundCapital）。由于風(fēng)險投資的投資取向是有選擇性的，因此，創(chuàng)新企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的經(jīng)營計劃，在不同階段，尋找和獲取不同的資金支持。如在種子期，主要是創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者、冒險家、個人的投資，加上政府的支持，有時還會吸引大量的“天使”基金進(jìn)入；在中間階段，主要是專業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)介入，扶持好的項目或好的企業(yè)成長；在成熟期，更多的金融機(jī)構(gòu)加盟，投資銀行便是加盟主體之一。投資銀行在高科技企業(yè)融資過程中起著十分重要的作用，甚至可以貫穿始終，如在種子期就發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新企業(yè)或項目，并建立聯(lián)系；在產(chǎn)品開發(fā)階段，直接投資；在產(chǎn)品銷售階段，幫助企業(yè)做首發(fā)股；在產(chǎn)品的提高、改進(jìn)階段，可以幫助企業(yè)增股發(fā)行、提供并購交易咨詢、戰(zhàn)略咨詢、股票造市支持以及投資調(diào)研服務(wù)等。

　　根據(jù)亞洲風(fēng)險投資協(xié)會的統(tǒng)計，到1996年底，亞洲風(fēng)險投資總額達(dá)到197億美元，其中大概47％分布在擴(kuò)展階段、23％分布在成熟階段、20％分布在種子階段，創(chuàng)業(yè)階段的基金只有5%，因此從吸引風(fēng)險投資來說，高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和股東應(yīng)該考慮到其企業(yè)的特性和對風(fēng)險投資基金的吸引力。

　　風(fēng)險投資運作過程的最后一個環(huán)節(jié)是“股票上市后的股權(quán)出售獲得股權(quán)資本的高額增值”套現(xiàn)退出，從而順利進(jìn)入下一輪風(fēng)險投資循環(huán)。

　　三、我國風(fēng)險投資支持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的對策

　　風(fēng)險投資說到底是科技成果產(chǎn)業(yè)化的橋梁。通過這一橋梁推動國民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高和發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)。高科技公司最終的成功離不開以下幾個條件：（1）要有創(chuàng)業(yè)精神的創(chuàng)業(yè)家；（2）要有新的概念和新的行業(yè)；（3）要有世界級的大學(xué)教育和世界級的科技公司；（4）本土市場規(guī)模巨大；（5）保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)；（6）較低的資本利稅；（7）大規(guī)模初次公開發(fā)行市場籌資的能力。

　　高科技公司的成功離不開風(fēng)險投資的支持，只有高科技公司的成功，風(fēng)險投資才能達(dá)到高風(fēng)險下投資獲得高收益的經(jīng)營目標(biāo)。因此，風(fēng)險投資成功條件中包含有高科技成功的條件。具體地，在我國目前的現(xiàn)狀下，風(fēng)險投資支持高科技公司發(fā)展成功的對策，重點在以下幾個方面：

　　1.加強(qiáng)培育從事風(fēng)險投資的高級經(jīng)營管理人才。風(fēng)險投資在中國還是一個較新的行業(yè)，實踐和經(jīng)驗都十分缺乏。但最缺的還是人才——集專業(yè)知識與投資意識于一身，又具有資本市場實踐經(jīng)驗的復(fù)合型專業(yè)人才。復(fù)合型、專業(yè)化人才奇缺的解決途徑有三條：第一，自己培養(yǎng)。美國硅谷的建立得益于它附近有世界一流的斯福坦大學(xué)和伯克利大學(xué)的人才供給。中國也有世界級的大學(xué)，建立產(chǎn)一學(xué)一研一體化辦學(xué)模式己成為教育體制改革的方向。改革開放以來，我國自己培養(yǎng)的知識分子，自己的研究開發(fā)力量已經(jīng)開始成熟，類似北京中關(guān)村科技園、武漢“中國光谷”等都將成為人才實踐基地。第二，吸引海外學(xué)子回國效力，施展他們在風(fēng)險投資經(jīng)營管理方面的才能。第三，在全世界范圍內(nèi)招聘富有經(jīng)驗的風(fēng)險投資業(yè)專家來華工作。當(dāng)然，將三者有機(jī)結(jié)合起來，效果更好。在這方面，臺灣近來的快速發(fā)展是一個成功的佐證。20世紀(jì)90年代初，臺灣產(chǎn)業(yè)還是以輕工、制帽、制鞋、制雨傘為主的老企業(yè)，到90年代中后期，形成了以電子、高科技和通訊產(chǎn)品、計算機(jī)產(chǎn)品為主的新產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級速度非常之快，原因在于：新產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人絕大多數(shù)都是從美國、歐洲留學(xué)回來的臺灣新生代——他們帶著新的技術(shù)和企業(yè)創(chuàng)新概念，在臺灣開發(fā)新產(chǎn)品、創(chuàng)造新企業(yè)，經(jīng)過短短幾年時間，臺灣產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生了根本的變化；90%是新企業(yè)，老企業(yè)不足10％。新企業(yè)從幾個人的小企業(yè)，變成了幾十億甚至上百億資本的大企業(yè)。而原先的老企業(yè)大多轉(zhuǎn)移到海外市場，如祖國大陸、馬來西亞、泰國等。

　　2.風(fēng)險投資者與高科技公司的磨合。風(fēng)險投資和高科技產(chǎn)業(yè)都是知識密集、技術(shù)密集、人才密集的行業(yè)。風(fēng)險投資有它的“游找規(guī)則”，風(fēng)險投資主要方式是股權(quán)投資，持有股權(quán)就意味著參與科技公司董事會的經(jīng)營決策。而高科技公司發(fā)展也有其自身的特點，風(fēng)險投資與高科技公司之間要相互容納、溝通與磨合，使兩者有效配合，實現(xiàn)效益最大化。

　　3.風(fēng)險投資需要經(jīng)營環(huán)境、法律環(huán)境的支持。風(fēng)險投資是有別一般直接性投資的投資行為，其金融運作機(jī)制也有其特點，因此在國外，對風(fēng)險投資一般都有專門的法律規(guī)定。如美國成立了專門的小企業(yè)管理局，并在《1940年投資公司法》基礎(chǔ)上制定了專門的“小企業(yè)投資法案”，有力地規(guī)范和推動了風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。而從我國目前來看，只有《公司法》、《證券法》這些大法，沒有專門的風(fēng)險投資的法律條文。近年來，國家為鼓勵科研機(jī)構(gòu)、高等院校等科技人員研究開發(fā)，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步落實《中華人民共和國科學(xué)技術(shù)進(jìn)步法》、《中華人民共和國科技成果轉(zhuǎn)化法》，國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》；2000年7月國務(wù)院制定了《鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》，對信息產(chǎn)業(yè)（高科技產(chǎn)業(yè)的核心）發(fā)展給予了積極支持，并對從事軟件產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資在人市條件、稅收優(yōu)惠等方面提供了具體支持。今后更應(yīng)將政策轉(zhuǎn)變?yōu)榉�律，更多地是用法律條文來規(guī)范、管理風(fēng)險投資。

　　風(fēng)險投資還有一個實質(zhì)性的經(jīng)營環(huán)境問題——風(fēng)險投資資本變現(xiàn)的通道問題即將得以解決，即中國創(chuàng)業(yè)板市場正在加緊籌建。創(chuàng)業(yè)板是在現(xiàn)有的主板市場之外建立的一個獨立的融資渠道，這個渠道是為中小型企業(yè)，特別是高增長型企業(yè)，其中包括高科技企業(yè)所設(shè)計的。中國證券業(yè)管理層已明確：要建立一個具有高度市場化、基本遵循國際慣例的、規(guī)范化的創(chuàng)業(yè)板市場，它在市場功能、上市企業(yè)類型、交易方式、信息披露制度和企業(yè)退出制度方面都將基本實現(xiàn)與國際接軌。

　　風(fēng)險投資本身是一個系統(tǒng)工程，而創(chuàng)業(yè)板市場的建立，僅僅是該系統(tǒng)中的一個重要方面。能否規(guī)范發(fā)展和生命力如何，都有待市場的檢驗。

　　另外，造就世界級的科技公司還需要充分利用世界資本市場的資金支持。因此，充分利用香港創(chuàng)業(yè)板市場和美國那斯達(dá)克（NASDAQ）市場籌集資金、擴(kuò)大規(guī)模，也是十分必要的。

　　4.充分發(fā)揮政府的作用。世界各國政府在發(fā)展本國風(fēng)險投資和高科技產(chǎn)業(yè)方面均發(fā)揮了巨大作用，具體說來，主要是在政策上給予支持，基本上包括：（1）政策推動和稅收優(yōu)惠。（2）支持研究與開發(fā)，保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)。（3）鼓勵創(chuàng)業(yè)投資，成立種子基金。（4）成立科學(xué)園區(qū)并為高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供配套服務(wù)。（5）加緊對人力資源的培訓(xùn)。

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